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橡树资本创始人霍华德·马克斯:我们在经济周期的何处?

2019-05-17 15:33:58来源:励志吧0次阅读

他将投资周期形容成“棒球9局”,一场棒球9局就结束了,他判断,现在世界经济正处于第8局的资产高位,已经接近一个大周期的尾端,而一个周期的整体长度约为9—14年。

霍华德·马克斯(IC photo/图)

为什么会有经济周期?目前世界经面对内容理解的准确性和效率问题,facebook是这样利用自我监督技术的济周期见顶了吗?如何在协和,他们是怎样培养出一名医生的?在不同周期内赚更多的钱?

2019年5月8日,在聪明投资者举办的交流会上,美国橡树资本创始人、投资大师霍华德·马克斯携其新书《周期》与投资者交流。

中国投资者都知道股神巴菲特,而巴菲特喜欢阅读的,正是马克斯撰写的投资备忘录。现年75岁的马克斯因投资垃圾债、成功预言“互联网泡沫”破灭而名声鹊起。目前,橡树资本管理资产规模约为1216亿美元,平均年化回报高达19%,与巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦业绩相当。

马克斯认为,是人的行为导致了经济周期的出现——市场经济是由人构成的,人是有感情的,而人的行为有时会背离理性。

“每次周期不一样,波动的幅好消息!郑州租房市场降温,业内人士:租金会一直跌到2023年度、时间长短、速度、成因都不一样,但也有共性。”马克斯说,在他五十多年的投资生涯中,他经历了6次大牛市,牛市的驱动因素不同,有些是技术驱动,有些是资源驱动,有些是由大宗商品或金融创新驱动,但共性首先都是过多的乐观情绪和过高的流动性,“具备这些就会出现牛市,那我们就要小心了”。

他将投资周期形容成“棒从场景入手,“拆解”智慧城市这个庞然大物球9局”,一场棒球9局就结束了,他判断,现在世界经济正处于第8局的资产高位,已经接近一个大周期的尾端,而一个周期的整体长度约为9—14年。

“(目前)大部分地方的资产定价都超过了内在价值,但(价格)不一定会马上下来。”马克斯说,“现在我们所处的世界,已经没有那么多的便宜货让你挑挑捡捡了。”在这种情况下,好的投资越来越少,财富蛋糕越来越小,富人会越来越富。

在谈到中国房产市场时,马克斯认为中国经济增长会快于世界其它地方,尽管会有不好的时候,甚至衰退。他判断未来中国固定资产投资方面的借贷会放缓,因为想要获得超额回报,需要去做别人不愿意做的事情。“在中国,每个人都想做房地产,我的感觉是不可能在短期一直是处于上升阶段。”

此外,马克斯还就中国经济周期、日本“失去的20年”、去全球化、民粹主义等问题与高毅资管创始人邱国鹭、正心谷创新资本创始人林利军、鹏扬基金总经理杨爱斌等知名投资人展开观点交锋,南方周末记者截取部分精彩片段,以飨读者。

邱国鹭:我们对国内股票市场的观察是,政策周期经常于市场周期,市场周期又于经济周期,经济周期于盈利周期。在A股,投资者们经常会对一些新兴东西表示特别乐观,很多人会告诉你“这次不同了”,他们发明新的估值体系,但都是一地鸡毛。

马克斯:过去中国20年是“非常规”的。主要是中国经历了大的趋势,比如工业化、信息化、城市化,由于这3个大的趋势太强了,并朝正的方向发展,把一些周期性的东西给掩盖住了,所以中国还没有体会到周期,没有遇到经济衰退。但我估计以后会有,因为这3个大趋势的力量与相对重要性会消减,而周期性是来自于人性的,“这次与众不同”的观念是世界上四个危险的想法之一。

邱国鹭:1990年日本开始进入周期的顶部,但之后有了“失去的20年”。2008年,美国碰到了百年一遇的金融危机,大家觉得这次美国可能完蛋了。但过了一两年,美国又继续开启长达十年的经济增长。我们如何判断周期是十年、二十年的长衰退,还是一个一两年的短周期?

马克斯:我在80年代经常去日本,当年每个人都非常尊重日本的公司。(美国现任总统)特朗普当时就害怕日本人,就像他今天害怕中国人。他在80年代关于日本说的话,和今天谈论中国的话是一模一样的。1986年我住在洛杉矶,东京的皇宫土地价格超过了整个加州的土地价格,这是一种极端的乐观,会导致资产价格过高。

但在经济的推动要素中,有非常重要的一点就是经济学家所说的“动物精神”,也就是大家的抱负、梦想、赚钱的渴望,突破常规做与众不同的事情的意愿,而这些因素在日本是比较低的。我认为美国跟日本相反,中国也是,中国有很多创业精神,很有活力。

林利军:我们经历过2008年的次贷危机、1998年的亚洲金融危机等等。下一场危机将发生在哪里?发生在什么时点?

马克斯:90年代末,你看到有东南亚危机、互联网危机、全球金融危机,这时候会有一种幻觉,让你感觉一切的背后都有泡沫,泡沫都会崩盘。(经济周期)起起落落,但极端的价格和极端调整才会有危机和崩盘。

今天,我在美国没有看到像次贷危机这么大的问题,没有看到过去像CMO(抵押担保债券)、CDO(担保债务权证)风险那么大的投资工具,也没有看到银行把杠杆放到32倍,所以美国不会再出现这样的崩盘。但在新兴市场里,他们的杠杆比过去高很多,尤其是很多新兴市场借了大量的美元债。如果以后新兴国家的货币汇率相对美元贬值,偿债能力会受到影响。我猜想以后有些经济体会经历非常严重的债务重组。

杨爱斌:你在的备忘录中,用很大的篇幅讨论民粹主义的问题,你认为“左翼民粹主义不知道怎么去做大蛋糕,右翼民粹主义不知道怎么合理地分配蛋糕”。如果民粹主义一直发展下去,会不会导致去全球化,以及资本和劳动者分配关系的改变,进而导致资本的回报率下降。

霍华德·马克斯:我认为全球化极端重要,极端的有价值。有了全球化,每一个国家才能够发挥自己的优势,将自己的优势提供给世界,并从中获利。比如说,我们来自两个不同的国家,我的国家很擅长生产电影,你的国家很擅长生产手机。可如果我们现在在两个国家之间建立边界,就会导致整体的效率下降。

如果这样,确实会使美国的一些人找到工作,可能昨天他找不到这个工作,但是今天就能了,因为今天有一些任务将由美国本土完成。但我不知道这些工作真的被创造出来以后,美国有多少人想做,或者说有没有这个能力来做。

南方周末记者 徐庭芳

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